如果仅看表面上的头条新闻，并购（M&A）市场似乎已经复苏。 据波士顿咨询集团（BCG）数据显示，2026年上半年并购交易总额约为1.6万亿美元，同比增长约28%，创下自2021年繁荣期以来最强劲的上半年表现。贝恩咨询（Bain）采用略有不同的统计周期，其数据显示前五个月交易总额达2.4万亿美元，同比增长41%；普华永道（PwC）预计全年交易总额将达到约4万亿美元。
但这些浮于表面的头条新闻并不能反映大多数创始人及中型企业所面临的市场现状。深入分析后，普华永道发现，目前全球并购交易总额中近一半来自50亿美元以上的交易。如果剔除这些巨额交易，总交易额实际上是下降的。因此，我们并非面临一个正在复苏的并购市场，而是存在两个发展速度截然不同的市场。
人工智能正在推动市场发展，但发展并不均衡
人工智能是推动大型战略交易的最主要驱动力。普华永道发现，在2025年规模最大的100宗企业并购交易中，约有三分之一在战略理由中提到了人工智能。若仅将范围缩小至科技行业的交易，几乎所有最大规模的交易都提到了人工智能。
但即便是在人工智能驱动的交易中，资金流向也未必均衡。BCG指出，基础设施层与应用层之间存在分化。数据中心、计算能力和电力资源之所以能获得惊人的估值，是因为其需求清晰可见且已签订合同。 应用层企业的估值则较为合理。传统软件正面临结构性压力，这也是为何在同一时期，尽管科技行业在交易金额上领跑所有行业，但BCG的情绪指数中科技行业的得分仅为52，在所有行业中垫底。
目前市场最引人注目的一点，正是资金流入与背后信心之间的落差。买家们正以迅猛的速度投入资金，同时却公开质疑他们所支付的估值。
其二级效应在于，人工智能正将并购活动带入与软件毫无关联的领域。电力供应已成为制约人工智能发展的瓶颈，因此超大规模云服务商已从单纯签订电力采购合同，转向直接收购发电资产。公用事业和能源领域的交易额创下历史新高，而核能（包括小型模块化反应堆）也从讨论的边缘走向了中心。
中型市场仍在等待
另一块并购市场的热度则低得多。对于估值大致在5000万美元至5亿美元之间的公司而言，那些熟悉的障碍依然存在：估值差距、融资成本上升以及买家态度谨慎。大型企业和规模较大的投资方拥有雄厚的资产负债表、私募信贷渠道以及战略授权，能够采取行动，但规模较小的买家则持谨慎态度。
资本配置是其中的一部分。据估计，建设人工智能基础设施在五年内可能需要5万亿至8万亿美元。当然，投入数据中心的每一美元原本未必会用于收购，但趋势很明显：人工智能基础设施的建设正在争夺巨额资本。
这并不意味着对中型企业的需求已经消失。私募股权投资方仍持有大量可用资金，且面临着向有限合伙人返还资本的日益增大的压力。战略买家同样需要一些自身无法迅速培养起来的能力。但无论哪一方，都不太可能仅仅因为头条新闻称并购市场已回暖，就为此支付溢价。
创始人与董事会现在应该做什么
对于从事人工智能基础设施业务或相关领域的企业而言，当前虽是卖方市场，但这一窗口期可能比表面看起来要短暂。虽然目前能获得溢价，但一旦产能跟上或投资者优先考虑的领域发生变化，估值就可能迅速发生变化。
应用层软件公司应假设买家会对每一项关于人工智能的宣称进行验证。一个值得信赖的卖家不能仅靠口头说辞，还必须通过数据证明人工智能如何推动营收增长、提高利润率、深化客户关系，或创造具有防御性的竞争优势。
处于人工智能领域之外的企业不应坐等市场全面复苏来提振自身估值。更好的策略是夯实自身的基本面：财务状况良好、增长具有防御性、客户关系稳固、竞争地位清晰，并对企业价值抱有现实的认识。准备充分的企业可以在选择性市场中完成交易，而准备不足的企业则不会因利好消息而起死回生。
IPO市场的回暖同样重要，但主要起到信号作用。几起备受瞩目的成功上市案例，既能验证私有估值，又能为投资方提供另一条退出途径，并全面提升市场风险偏好。但对大多数创始人而言，实现完全退出的实际途径依然是通过战略买家或财务投资者，而非公开上市。
接下来看什么
2026年下半年需要关注的问题是，市场信心能否超越巨额交易和人工智能基础设施领域。如果知名科技企业上市表现良好，且融资环境持续改善，买家可能会更愿意寻求市场热门主题之外的交易机会。否则，这种分化将持续存在。
无论如何，并购的战略理由正日益充分。人工智能重塑竞争格局的速度，远超大多数企业内部构建相关能力所需的时间，这一点在工业、医疗保健、金融服务以及科技领域均是如此。董事会应审视投资组合，找出不足之处，并决定在哪些领域进行收购、出售或建立合作伙伴关系最为合理。
未来能够取得良好发展的企业，将是那些做好了充分准备的企业。它们既理解人工智能如何影响自身业务，又清楚哪些资产或买家至关重要，在估值方面保持严谨，并制定了可信的整合计划。虽然这些工作一直都很重要，但在市场呈现两极分化的情况下，它们将决定一家企业最终会站在分界线的哪一侧。
来源：BCG，《2026年年中并购洞察》，2026年7月15日。普华永道，《全球并购行业趋势：2026年展望》及2026年年中展望。贝恩公司《2026年并购年中报告》。 各数据反映了各机构采用的报告周期，由于各机构报告周期存在差异，因此各来源的总计数据无法直接进行比较。
