尽管产量创下研究期间新高，但美国最大油气生产商的资本支出同比仍下降了49%。这是安永（EY）于9月9日发布的《美国油气储量与产量年度基准研究》的核心发现。该研究基于30家最大上市勘探与生产公司的五年数据，这些公司合计占美国油气总产量的约43%。
这两个数字通常不会如此明显地呈现反向走势。原油产量攀升至历史新高，而支出却几乎减半，这表明该行业更倾向于从现有油井中榨取更多产量，而非去开发新油井。
钱去哪儿了
勘探支出下降了11%，至48亿美元，目前仅占集团总资本支出的3%。随着行业逐渐走出此前几年重塑该领域的巨额并购浪潮，并购支出下降了70%。包括勘探、开发和并购在内的总资本支出同比下降了49%。
尽管营收仍增长了7%，但税前营业利润却下降了2%，这是因为尽管营收有所增长，但大宗商品销售价格的下跌压缩了利润率。这种组合唯一合理的解释是，额外营收来自增产，而非售价上涨。
一个应该让人感到担忧的数字
储量补充率自2021年以来首次跌破100%，这意味着该集团从地下开采的石油总量超过了新增探明储量的总量。天然气的情况则截然不同：根据安永（EY）发布的报告，得益于新发现的储量、出口量的增长以及电力需求的上升，天然气储量达到了五年来的最高水平。
安永美洲地区石油、天然气和化工行业鉴证业务负责人马特·梅尔纳（Matt Melnar）直截了当地指出了这一分歧：石油产量与储量补充目前正朝着不同的方向发展，仅凭储量补充指标已无法全面反映实际情况。“生产商在做出投资决策时，需要在产量目标、股东回报以及长期投资组合韧性之间寻求平衡，”梅尔纳表示。
这真的算个问题吗？
将资本支出削减49%听起来像是退缩。但结合具体背景来看，这更像是一种具体的战略选择：经过多年通过并购进行整合和资产组合建设后，该行业正将注意力转向更高效地运营现有资产，而非继续收购或勘探更多资产。 这与投资者近年来在整个行业中所推崇的“资本纪律”这一更广泛的主题相一致：投资者更青睐那些以更低的投入实现同等或更高产出的生产商，而非那些仅为增加储量而大举投资的生产商。
勘探数据最生动地体现了这一转变。 将总资本的3%用于勘探——这一比例较五年前看来并不出奇的水平有所下降——表明一批企业押注于：更高效地开发已知资产，比寻找新资产这种高风险、高成本的工作更为明智。只要大宗商品价格和钻井效率都能保持稳定，这一策略就行得通。但如果在储量替代率已低于100%的情况下，这两者中的任何一项同时对生产商不利，这一策略就难以站得住脚。
从大局来看，情况很简单：创纪录的产量与较低的支出可以并存，至少目前如此。这种平衡能否维持下去，还是储备补充最终会迫使采取不同的策略，才是悬在这组数据上真正的疑问。
到底谁会有这种感觉
这一切其实都与运营商无关。真正受影响的是那些靠为运营商钻井、完井和提供油井服务来赚取报酬的公司。总资本支出削减49%——其中勘探和新开发项目所占比例极高——这将对那些依赖新井开钻的公司造成最沉重的打击。
先从勘探投入这一数据说起。在一个占据全国43%石油和天然气产量的集团中，3%的资本投入绝非微不足道。该集团目前已基本停止寻找新储量。地震勘探、试采钻井、首次完井——这一业务领域在未来一段时间内将显得有些萎缩。
并购放缓带来的影响有所不同，而且并非全是坏消息。交易数量减少意味着，新合并的公司在处理继承下来的服务合同中筛选优胜劣汰的情况也会减少——这在过去几年里一直是OFS企业客户流失的真正根源。并购活动减少——至少目前如此——可能意味着现有供应商关系将更加稳定，而非动荡不安。
真正的机遇在于安永所说的“聚焦现有资产”。运营商减少在新油田勘探上的投入，转而加大对现有油田的开采力度，这对修井队、油井优化作业、人工举升以及任何能延长生产井寿命的业务来说都是好消息。对于以新井钻井和完井为核心业务的公司而言，当前环境较为严峻；而对于以维持老井持续生产为核心业务的公司而言，则是一个更有利的环境。
储量替换率是值得长期关注的指标。开采速度超过储量补充速度，这种状况运营商不可能永远维持下去。到一定程度时，要么被迫调整战略，要么依靠油价上涨来解困。与特定运营商的产量计划签订了多年合同的服务公司，应将当前的资本纪律视为“新常态”，而非暂时的阶段，并密切关注储量压力开始推动支出重新转向勘探的那个时刻。
这些都无法解释这场战争
安永自己也承认了这一点：该研究涵盖2025年，并未纳入霍尔木兹海峡冲突爆发以来的任何情况。今年大部分时间里，布伦特原油价格一直维持在100美元以上。这与生成这些数据时的价格环境大不相同。
那么，这究竟会产生怎样的影响？价格上涨很可能会促使其中一些生产商再次放松控制，趁着当前有利可图之际追求更高的利润率。或者，如果这确实是行业对资本认知方式的转变，而非仅仅是对过去几年艰难局面的反应，那么这种自律仍将得以维持。明年的研究将揭晓答案。
