上周，我们三人前往比佛利山庄参加了米尔肯研究所全球会议。5月3日至6日，以“新时代的领导力”为主题的正式会议在比佛利希尔顿酒店和华尔道夫酒店举行。一如既往，最有价值的交流往往发生在休息室、酒店套房会议以及我们赞助的周二晚宴上。以下是我们带回给客户的几点收获。
詹森周一
黄仁勋与贝基·奎克的炉边谈话是当天最热门的活动。会场人满为患，希尔顿酒店的走廊上排起了长队，迟到者根本没机会入场。有三点给我们留下了深刻印象。
首先，他将人工智能视为“五层蛋糕”而非某种模型。人工智能是基础设施，而非软件，因此在技术栈的每一层都应进行尽职调查。对于任何负责评估与人工智能相关目标的公司而言，这是一个有用的框架。
其次，他对关于人工智能导致失业的论调提出了反驳。他明确区分了“任务自动化”与“岗位淘汰”的概念，并指出这种末日论调（他特别提到，其中大部分源自人工智能行业内部）可能会导致美国人完全对这项技术失去兴趣。那些希望我们让就业顾问大谈特谈“人工智能替代人类”论调的客户，应当认真思考这种论调实际上究竟有多大说服力。
第三，关于地缘政治。他明确表示，中国不应获得英伟达最先进的芯片，并且美国企业无权阻碍政府为国家安全目的而合法使用人工智能。后半部分显然是对Anthropic公开立场的直接抨击。如果您正在为两用技术客户提供采购方面的咨询，这一点值得关注。
芬克和弗拉特于周二
本周最有价值的环节是拉里·芬克与布鲁克菲尔德的布鲁斯·弗拉特共同参与的小组讨论，由迈克·米尔肯主持。芬克的核心观点是：不存在人工智能泡沫。 情况恰恰相反。美国正面临电力、计算能力和芯片短缺。他估计本十年内的资本支出需求约为10万亿美元，并指出显而易见的一点：长期存在结构性赤字的政府无法独自承担这笔资金，因此建设重任将落在私营部门肩上。他还透露，黑石集团将与一家未具名的超大规模云服务商合作建设一座1吉瓦的数据中心，该合作将于本周晚些时候正式公布。
值得关注的前瞻性预测：芬克预计计算期货领域将出现一种新的资产类别。这种基于原始计算能力的期货合约，其定价方式将参照当前能源和农产品市场的定价机制。目前尚无针对此类产品的受监管交易场所。但如果黑石集团已在米尔肯会议上就此展开布局，那么这一目标的实现可能比大多数人想象的要近得多。这对某些人而言，无疑是一个颇具潜力的衍生品、税务及《雇员退休收入保障法》（ERISA）相关项目。
对于我们的基金客户而言，芬克提出的更具现实意义的观点在于退休资本。贝莱德管理的14万亿美元资产中，超过一半是退休资金。美国劳工部3月30日就“定额供款计划”获取私人信贷渠道提出的拟议规则，将成为下一个真正的战场。那些正在设立旨在利用该渠道的基金产品的基金经理，现在就应咨询《雇员退休收入保障法》（ERISA）法律顾问，切勿拖延。
弗拉特的补充说明本身就很有价值。布鲁克菲尔德1.2万亿美元私募信贷组合中，有50%投资于15年前尚不可投资的资产类别。他预计，未来十年内这一比例将升至75%。我们目前正在审查的契约条款包反映了这一转变。其条款比营销材料所暗示的更为严格。
首次公开募股窗口
给处于成长阶段的创始人们的一点提醒。机会之窗已经敞开，但你们中的大多数人无法穿过它。真正能成功上市的那批企业，规模虽小，却已实现盈利，且与人工智能相关。 其余绝大多数人则被告知：请在2027年带着另外两个财务状况良好的季度数据再来。采取双轨并行策略，保持并购选项的灵活性，切勿在起草一份无法在路演中捍卫的S-1文件上浪费时间。对于年经常性收入（ARR）低于2亿美元的企业，战略投资者提供的估值倍数仍高于公开市场，且这一差距比头条新闻所显示的更为显著。
TIDE 豪宅派对，与格蕾丝和巴伦共度
本周的亮点是周二晚在TIDE庄园派对上，该活动由格蕾丝·雷耶斯（Grace Reyes）和“投资多元化交易所”（The Investment Diversity Exchange）团队，联合巴伦·戴维斯（Baron Davis）及“Business Inside the Game”共同主办。福莱（Foley）很荣幸今年再次作为赞助商参与其中，与首席赞助商萨夫拉国民银行（Safra National Bank）以及我们的合作伙伴赞助商Punch Financial、Qapita和645 Ventures共同助力。 联合主办方的名单本身就像一份有限合伙人（LP）与新兴基金经理名录，从富兰克林·坦普尔顿（Franklin Templeton）到瀑布资产管理（Waterfall Asset Management），再到迪尔帕斯资本（Deerpath Capital），足见现场云集了哪些业界精英。
活动恰逢“五月五日节”，格蕾丝和巴伦的团队充分利用了这个日期。墨西哥草帽、仙人掌，应有尽有。这是一场非公开的、仅限受邀者参加的活动，现场有几百位资深机构投资者以及他们真正会面交流的普通合伙人。这里的对话与希尔顿酒店舞台上的截然不同，而这正是关键所在。本周我们最富有成效的几场客户引荐，就发生在那片露台上。 感谢格蕾丝、巴伦以及两支团队，让我们再次有机会进入那个会场。后续跟进的邮件已经纷至沓来。
归根结底
可用资金已达历史高位，优质资产的买卖价差终于开始收窄。符合财务模型的交易正在陆续敲定。只是相比18个月前，交易周期变长了，且文件准备工作也更加繁重。如果您当时在城里而我们未能联系上，请随时联系我们。本季度晚些时候，我们都会再次途经洛杉矶。
路易斯·勒霍特、布莱恩·惠勒和格斯·雷森迪兹是福里·拉德纳律师事务所的合伙人。
