上周,我们三人前往比佛利山庄参加了米尔肯研究所全球会议。5月3日至6日,以“新时代的领导力”为主题的正式会议在比佛利希尔顿酒店和华尔道夫酒店举行。一如既往,最有价值的交流往往发生在休息室、酒店套房会议以及我们赞助的周二晚宴上。以下是我们带回给客户的几点收获。
詹森周一
黄仁勋与贝基·奎克的炉边谈话是当天最热门的活动。会场人满为患,希尔顿酒店的走廊上排起了长队,迟到者根本没机会入场。有三点给我们留下了深刻印象。
首先,他将人工智能视为“五层蛋糕”而非某种模型。人工智能是基础设施,而非软件,因此在技术栈的每一层都应进行尽职调查。对于任何负责评估与人工智能相关目标的公司而言,这是一个有用的框架。
其次,他对关于人工智能导致失业的论调提出了反驳。他明确区分了“任务自动化”与“岗位淘汰”的概念,并指出这种末日论调(他特别提到,其中大部分源自人工智能行业内部)可能会导致美国人完全对这项技术失去兴趣。那些希望我们让就业顾问大谈特谈“人工智能替代人类”论调的客户,应当认真思考这种论调实际上究竟有多大说服力。
第三,关于地缘政治。他明确表示,中国不应获得英伟达最先进的芯片,并且美国企业无权阻碍政府为国家安全目的而合法使用人工智能。后半部分显然是对Anthropic公开立场的直接抨击。如果您正在为两用技术客户提供采购方面的咨询,这一点值得关注。
芬克和弗拉特于周二
本周最有价值的环节是拉里·芬克与布鲁克菲尔德的布鲁斯·弗拉特共同参与的小组讨论,由迈克·米尔肯主持。芬克的核心观点是:不存在人工智能泡沫。 情况恰恰相反。美国正面临电力、计算能力和芯片短缺。他估计本十年内的资本支出需求约为10万亿美元,并指出显而易见的一点:长期存在结构性赤字的政府无法独自承担这笔资金,因此建设重任将落在私营部门肩上。他还透露,黑石集团将与一家未具名的超大规模云服务商合作建设一座1吉瓦的数据中心,该合作将于本周晚些时候正式公布。
值得关注的前瞻性预测:芬克预计计算期货领域将出现一种新的资产类别。这种基于原始计算能力的期货合约,其定价方式将参照当前能源和农产品市场的定价机制。目前尚无针对此类产品的受监管交易场所。但如果黑石集团已在米尔肯会议上就此展开布局,那么这一目标的实现可能比大多数人想象的要近得多。这对某些人而言,无疑是一个颇具潜力的衍生品、税务及《雇员退休收入保障法》(ERISA)相关项目。
对于我们的基金客户而言,芬克提出的更具现实意义的观点在于退休资本。贝莱德管理的14万亿美元资产中,超过一半是退休资金。美国劳工部3月30日就“定额供款计划”获取私人信贷渠道提出的拟议规则,将成为下一个真正的战场。那些正在设立旨在利用该渠道的基金产品的基金经理,现在就应咨询《雇员退休收入保障法》(ERISA)法律顾问,切勿拖延。
弗拉特的补充说明本身就很有价值。布鲁克菲尔德1.2万亿美元私募信贷组合中,有50%投资于15年前尚不可投资的资产类别。他预计,未来十年内这一比例将升至75%。我们目前正在审查的契约条款包反映了这一转变。其条款比营销材料所暗示的更为严格。
首次公开募股窗口
给处于成长阶段的创始人们的一点提醒。机会之窗已经敞开,但你们中的大多数人无法穿过它。真正能成功上市的那批企业,规模虽小,却已实现盈利,且与人工智能相关。 其余绝大多数人则被告知:请在2027年带着另外两个财务状况良好的季度数据再来。采取双轨并行策略,保持并购选项的灵活性,切勿在起草一份无法在路演中捍卫的S-1文件上浪费时间。对于年经常性收入(ARR)低于2亿美元的企业,战略投资者提供的估值倍数仍高于公开市场,且这一差距比头条新闻所显示的更为显著。
TIDE 豪宅派对,与格蕾丝和巴伦共度
本周的亮点是周二晚在TIDE庄园派对上,该活动由格蕾丝·雷耶斯(Grace Reyes)和“投资多元化交易所”(The Investment Diversity Exchange)团队,联合巴伦·戴维斯(Baron Davis)及“Business Inside the Game”共同主办。福莱(Foley)很荣幸今年再次作为赞助商参与其中,与首席赞助商萨夫拉国民银行(Safra National Bank)以及我们的合作伙伴赞助商Punch Financial、Qapita和645 Ventures共同助力。 联合主办方的名单本身就像一份有限合伙人(LP)与新兴基金经理名录,从富兰克林·坦普尔顿(Franklin Templeton)到瀑布资产管理(Waterfall Asset Management),再到迪尔帕斯资本(Deerpath Capital),足见现场云集了哪些业界精英。
活动恰逢“五月五日节”,格蕾丝和巴伦的团队充分利用了这个日期。墨西哥草帽、仙人掌,应有尽有。这是一场非公开的、仅限受邀者参加的活动,现场有几百位资深机构投资者以及他们真正会面交流的普通合伙人。这里的对话与希尔顿酒店舞台上的截然不同,而这正是关键所在。本周我们最富有成效的几场客户引荐,就发生在那片露台上。 感谢格蕾丝、巴伦以及两支团队,让我们再次有机会进入那个会场。后续跟进的邮件已经纷至沓来。
归根结底
可用资金已达历史高位,优质资产的买卖价差终于开始收窄。符合财务模型的交易正在陆续敲定。只是相比18个月前,交易周期变长了,且文件准备工作也更加繁重。如果您当时在城里而我们未能联系上,请随时联系我们。本季度晚些时候,我们都会再次途经洛杉矶。
路易斯·勒霍特、布莱恩·惠勒和格斯·雷森迪兹是福里·拉德纳律师事务所的合伙人。