2025年，能源、公用事业和资源领域的并购活动呈现出不同寻常的态势。据普华永道（PwC）数据显示，尽管交易数量下降了2%，但整体交易额却增长了27%。普华永道还统计到，当年有20笔交易额超过50亿美元，而2024年这一数字仅为6笔。虽然完成的交易数量减少了，但最大规模交易的资金投入却大幅增加。
这种分化反映出该行业正在显现的一种更广泛的趋势：投资者越来越愿意为那些具备可靠性、可预测的现金流以及能够明确满足不断增长的电力需求途径的资产支付溢价。普华永道（PwC）2026年年中展望报告指出，买家正将资本投向能够立即提供能源的资产，而非那些因许可审批、施工或并网延误而可能数年后才能投产的项目。
资本流向何处
能源行业常将当前的环境描述为“全方位”战略，但这一说法仅揭示了部分真相。资本正越来越多地流向那些已具备市场渠道的资产。现有的发电设施、运营中的基础设施以及并网资产尤其具有吸引力，因为它们能够立即满足当前的需求，而非要等到数年之后。
天然气是这一趋势的受益者之一。普华永道指出，随着买家越来越重视可调度容量、供应安全性和基础设施互联互通，市场对燃气发电和液化天然气（LNG）基础设施的兴趣日益浓厚。随着买家在整个发电体系中寻找能够增加装机容量并增强可靠性的资产，核能和储能也成为了更广泛投资布局的一部分。
输电和电网资产也处于类似的地位。在许多市场中，问题已不再是能否发电，而是能否接入电网并输送电力。并网限制和电网瓶颈为已经具备成熟并网条件的项目和资产带来了显著优势。相比那些仍面临不确定开发时间表的资产，已克服这些障碍的资产可能更具吸引力。
NextEra Energy 与 Dominion Energy 拟议中的合并便是明证。这笔拟议中的 670 亿美元交易将缔造全球市值最大的受监管电力公用事业企业，其业务将集中于美国增长最快的四个州。这一决策逻辑反映出买家对规模、运营资产以及为发电、输电和电网投资提供资金的能力所赋予的价值。
建设项目的融资
要满足未来的需求，将需要巨额投资。普华永道（PwC）的《全球基础设施展望》预测，电力基础设施的年度支出将从2024年的约6,310亿美元增至2050年的1.1万亿美元，该期间的累计投资将达到约25万亿美元。随着经济日益电气化以及能源需求持续增长，发电、储能、输电和配电领域都将需要大量资本投入。
其中，来自金融赞助方、主权投资者和私人信贷提供方的资金所占比例日益增加。普华永道还指出，联合体和共同投资模式的使用正日益普遍，在这些模式下，战略运营商与金融投资者通力合作，共同为大规模基础设施投资提供资金。
其结果是，市场正日益呈现出规模至关重要的趋势。投资者正在寻求既具备长期需求可预测性，又能产生稳定现金流的资产所带来的投资机会。随着电力需求的增长，高效筹措基础设施建设资金的能力，其重要性可能与开发基础设施的能力不相上下。
交易市场之外的启示
即使对于那些目前并未积极寻求收购的公司而言，这些趋势也至关重要。
其影响可能不仅限于并购市场。那些吸引买家的特点——包括成熟的运营体系、可靠的电网接入、已签订的电力需求以及可预测的现金流——也能增强企业在融资和商业谈判中的地位。对于运营商而言，这使得可靠性不再仅仅是一个运营目标，而是可以成为企业更广泛价值主张的一部分。
从买方角度来看，同样的情况也显而易见。买方依然活跃，但总体而言，他们比几年前更加挑剔。那些高度依赖未来假设、存在未解决的许可问题或开发时间表不确定的资产，其潜在买家范围可能远小于那些能够证明当前运营业绩的资产。普华永道（PwC）的数据表明，在当前市场中，大型成熟平台继续吸引资本，而其他细分领域的交易活动则相对较为低迷。
对于运营商而言，其核心要点非常明确：可靠性已成为一项战略资产。在评估市场长期竞争力时，能否展现出可靠的运营能力、安全的基础设施接入以及可预测的性能，正变得越来越重要。
展望未来
2026年剩余时间里的核心问题在于，电力需求是否会继续超过该行业新增供应的能力。
普华永道（PwC）的展望报告显示，投资者越来越青睐那些已具备许可、基础设施、客户需求和运营历史的资产。地缘政治动荡、对关键贸易路线的担忧以及更广泛的市场不确定性，通过提升可靠供应和可预测现金流的价值，进一步强化了这种偏好。
增长机遇仍将至关重要。但近期并购活动表明，买家在评估这些机遇时正变得更加审慎。他们似乎越来越愿意为那些能带来确定性的资产支付溢价，而对那些仍主要停留在理论层面的增长则愈发不以为然。在当今的市场环境下，可靠供电的能力或许与增长能力同样重要。
随着行业应对不断增长的电力需求、电网瓶颈以及对大规模基础设施投资的需求，可靠性溢价可能会成为能源领域并购的一个核心主题。今年宣布的最大规模交易表明，许多投资者已经意识到，确定性、快速进入市场以及可靠的基础设施正变得越来越有价值。
