Aprovechar el potencial de la remuneración basada en incentivos equitativos: consideraciones especiales para las empresas que cotizan en bolsa

Este artículo es el séptimo y último de nuestra serie sobre la remuneración basada en acciones. Ofrece una visión general de las consideraciones especiales que deben tener en cuenta las empresas que cotizan en bolsa a la hora de conceder incentivos en acciones, incluyendo el impacto de las empresas de asesoramiento en materia de voto por delegación en el diseño de los planes, las consideraciones relativas al momento de la concesión, el cumplimiento de la Sección 16 de la Ley de Bolsas de Valores de 1934 (Sección 16) y los requisitos de registro de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Si te has perdido alguno de los artículos de nuestra serie, échales un vistazo a través de los siguientes enlaces:

• Artículo primero: Resumen de las alternativas de remuneración basada en acciones
• Artículo segundo: Opciones sobre acciones y SAR
• Artículo tercero: Opciones sobre acciones como incentivo
• Artículo cuarto: Acciones restringidas, RSU y PSU
• Artículo quinto: Intereses sobre los beneficios
• Artículo sexto: Indemnizaciones liquidadas en efectivo

Diseño del plan de compensación

Las empresas que cotizan en bolsa deben, por lo general, obtener la aprobación de sus accionistas para establecer un nuevo plan de compensación en acciones, aumentar el número de acciones reservadas en virtud de un plan existente o realizar determinadas modificaciones en un plan de acciones existente, según lo exijan las normas de cotización de la bolsa en la que cotizan las acciones de la empresa. Los asesores de voto (como ISS y Glass Lewis) proporcionan recomendaciones de voto a los inversores sobre estas propuestas, por lo que muchas empresas que cotizan en bolsa diseñan sus planes de acciones teniendo en cuenta las directrices de voto de ISS y Glass Lewis.

Directrices para la recomendación de voto de ISS 2025:

Institutional Shareholder Services, o «ISS», puntúa los planes de acciones utilizando una «tarjeta de puntuación de planes de acciones», que sopesa tres factores: (1) el coste del plan (basado en un modelo propio de ISS que tiene en cuenta el número de acciones reservadas en el plan), (2) las características del plan y (3) las prácticas históricas de concesión. Por lo general, cuantos más puntos obtenga una empresa en las secciones de características del plan y prácticas históricas de concesión de la tarjeta de puntuación, más acciones podrá reservar en el marco de su plan y seguir obteniendo una puntuación aprobatoria de ISS.

ISS publica cada año, normalmente en diciembre, una tabla de puntuación actualizada. Para 2025, ISS ha indicado que no hay cambios con respecto a la tabla de puntuación de 2024 (puede consultar las preguntas frecuentes actualizadas sobre la tabla de puntuación aquí). Como resultado, las características del plan y las prácticas de concesión que ISS tendrá en cuenta a la hora de formular recomendaciones de voto sobre los planes de remuneración en acciones en 2025 seguirán siendo las siguientes:

Características del plan:

• Transparencia en cuanto al tratamiento de los cambios en el control. Solo se otorgan todos los puntos si el plan establece un tratamiento específico para los cambios en el control, tanto para las concesiones basadas en el tiempo como en el rendimiento. Las concesiones discrecionales no darán lugar a la obtención de puntos.

• Autoridad para acelerar la adquisición de derechos. Se otorgan todos los puntos si la muerte y la discapacidad son las únicas circunstancias en las que el administrador del plan puede acelerar la adquisición de derechos de las concesiones pendientes a su discreción. Si el administrador del plan puede acelerar la adquisición de derechos en cualquier otra circunstancia, no se otorgan puntos.

• Reciclaje liberal de acciones. ISS define el reciclaje liberal de acciones como la posibilidad de volver a añadir a la reserva del plan las acciones que se han adquirido y/o ejercido, como por ejemplo, volver a añadir las acciones retenidas para cubrir impuestos o para pagar el precio de ejercicio de la opción. No se otorgan puntos si se permite el reciclaje liberal de acciones; se otorgan todos los puntos si no se permite en absoluto; y se otorgan la mitad de los puntos si se permite para las concesiones de valor total, pero no para las opciones o los derechos de revalorización de acciones (SAR), o viceversa.

• Período mínimo de adquisición de derechos. Se otorgan todos los puntos en este factor si el plan prohíbe la adquisición de derechos sobre cualquier parte de una concesión hasta, como mínimo, el primer aniversario de la concesión; no se otorgan puntos si el período mínimo de adquisición de derechos es inferior a un año, no existe un período mínimo de adquisición de derechos o el administrador del plan puede anular el período mínimo de adquisición de derechos en los acuerdos de concesión individuales.

• Dividendos sobre concesiones no consolidadas. Para obtener puntos en este factor, el plan debe prohibir expresamente el pago de dividendos (y equivalentes de dividendos) sobre cualquier concesión no consolidada; no se otorgan puntos si no se prohíbe expresamente.

Prácticas históricas en materia de subvenciones:

• Tasa de consumo: ISS compara la tasa de consumo media de tres años de la empresa con el índice de referencia de ISS para empresas del mismo sector e índice. (Los índices de referencia de la tasa de consumo se pueden consultar en el Anexo A de las preguntas frecuentes enlazadas anteriormente).

• Duración estimada del plan. ISS estima el número de años que durará la reserva de acciones propuesta basándose en la tasa de consumo de la empresa. Si es de cinco años o menos, se otorgan todos los puntos; entre 5 y 6 años, la mitad de los puntos, y más de seis años, ningún punto.
  
  
• Período de devengo del director ejecutivo. Se tiene en cuenta la duración del período de devengo de todas las concesiones de acciones otorgadas al director ejecutivo en los últimos tres años. Si el período de devengo y el período de rendimiento de todas las concesiones es superior a tres años, se otorgan todos los puntos. Sin embargo, si la empresa no concede concesiones por rendimiento, ese es un factor determinante y no se otorgan puntos por este factor.

• Tipos de premios al director ejecutivo. Se tiene en cuenta la proporción de los premios en acciones del director ejecutivo que se basan en el rendimiento durante los últimos tres años. Si es del 50 % o más, se otorgan todos los puntos; si es del 33 % al 50 %, se otorgan la mitad de los puntos; si es inferior al 33 %, no se otorgan puntos.
  
  
• Política de recuperación: La política de recuperación de la empresa debe exigir la recuperación tanto de las concesiones de acciones basadas en el tiempo como en el rendimiento para obtener puntos. Una política de recuperación que solo cumpla los requisitos mínimos de la SEC y la bolsa de valores no obtendrá puntos en este factor, ya que los requisitos de la SEC y la bolsa de valores no suelen exigir que las políticas de recuperación cubran las concesiones basadas en el tiempo.

Directrices de Glass Lewis para 2025:

Glass Lewis evalúa los planes de acciones de manera integral y no cuenta con un sistema de puntuación predeterminado, sino que se guía por los siguientes principios a la hora de evaluar las propuestas de planes de acciones:

• Las empresas solo deben buscar más acciones cuando sea necesario.
• Las reservas de acciones solicitadas deben ser conservadoras, de modo que las empresas deban solicitar la aprobación de los accionistas al menos cada tres o cuatro años.
• La dilución del número neto anual de acciones o del poder de voto, junto con el «exceso» de los planes de incentivos, debe limitarse.
• El coste anual del plan debe ser razonable como porcentaje de los resultados financieros y debe estar en consonancia con el grupo de referencia y ser proporcional al valor de la empresa.
• Los planes no deben permitir la revalorización de las opciones sobre acciones sin la aprobación de los accionistas.
• Los planes no deben contener condiciones administrativas o de pago excesivamente liberales.
• Los planes no deben contabilizar las acciones de forma que se subestime la posible dilución o el coste para los accionistas ordinarios; y
• Los programas de equidad deben comunicarse adecuadamente a los accionistas.

Glass Lewis cree que las siguientes características son comunes a la mayoría de los planes de incentivos a largo plazo (LTI) bien estructurados:

• No se volverán a realizar pruebas ni se reducirán las condiciones de rendimiento preestablecidas.
• Las métricas de rendimiento no deben ser fácilmente manipulables por la dirección.
• Cada premio debe tener dos o más métricas de rendimiento;
• Al menos una métrica de rendimiento debe ser una métrica relativa que compare el rendimiento de la empresa con un grupo de referencia o índice relevante.
• Los períodos de ejecución deben ser de al menos tres años.
• Deberían establecerse períodos de retención adicionales tras la consolidación de los derechos para fomentar la propiedad de acciones a largo plazo por parte de los ejecutivos.
• Al menos la mitad de cualquier subvención anual debe consistir en premios basados en el rendimiento.

Políticas de voto de los grandes inversores

Los grandes inversores institucionales, como Black Rock y Vanguard, también tienen sus propias políticas de voto, que pueden coincidir o no con las de ISS y Glass Lewis. Por lo tanto, es recomendable que las empresas también comprueben las políticas de voto de sus mayores inversores cuando sometan un plan de acciones a la aprobación de los accionistas.

Momento de la concesión

No existe ninguna norma que exija o prohíba específicamente un momento concreto para la concesión de acciones a las empresas que cotizan en bolsa. Sin embargo, se ha incrementado el escrutinio de las situaciones en las que las empresas presuntamente han intentado sincronizar la concesión de acciones para aprovechar información relevante no pública con el fin de ofrecer más valor a los empleados a expensas de los accionistas, o de una manera que da lugar a un tratamiento contable inadecuado. También existe un requisito relativamente nuevo en el punto 402(x) del Reglamento S-K que exige a las empresas revelar en su formulario 10-K o en la declaración de representación de la junta anual (1) las políticas de la empresa sobre el momento de concesión de opciones en relación con la divulgación de información relevante no pública, y (2) si la empresa ha programado la divulgación de información relevante no pública con el fin de influir en el valor de la remuneración de los ejecutivos. Incluso si la empresa no concede opciones, es prudente incluir una declaración que aborde el punto (2), ya que dicha divulgación no parece limitarse únicamente a las concesiones de opciones.

Además de la divulgación narrativa, si una empresa concede opciones a un directivo ejecutivo designado en el periodo comprendido entre cuatro días hábiles antes y un día después de la presentación o entrega de un formulario 10-Q, 10-K u 8-K en el que se divulgue información relevante no pública, la empresa también deberá divulgar información detallada sobre cada una de dichas concesiones en el formato tabular especificado en el punto 402(x)(2).

Algunas empresas prevén un mayor escrutinio sobre el momento de concesión de las subvenciones como consecuencia de estos nuevos requisitos y, aunque ninguna norma lo exige, algunas empresas están decidiendo de forma preventiva que tanto la concesión como la liquidación de las retribuciones en acciones se produzcan únicamente durante los periodos de negociación abiertos. Queda por ver si esto se convertirá en una práctica habitual.

Sección 16 y cumplimiento de las normas sobre uso de información privilegiada

Aunque estas normas son complicadas y están sujetas a matices, los directivos sujetos a la Sección 16 deben, por lo general, declarar las concesiones de acciones en el Formulario 4 de la siguiente manera:

• Acciones restringidas:Deben declararse en la Tabla I en un plazo de dos días hábiles a partir de la fecha de concesión.
• RSU: Las concesiones de unidades de acciones restringidas que no estén sujetas a condiciones de rendimiento también deben comunicarse en un plazo de dos días hábiles a partir de la fecha de concesión. Pueden comunicarse en la Tabla II como valores derivados o, si solo pueden liquidarse en acciones (no en efectivo), en la Tabla I. Si se comunican en la Tabla II, deberá realizarse una presentación separada en un plazo de dos días hábiles a partir de la liquidación para comunicar la liquidación de las RSU comunicadas en la Tabla II.
• Opciones y SAR: Deben consignarse en la Tabla II en un plazo de dos días hábiles a partir de la fecha de concesión. Tras el ejercicio de la concesión, consigne la conversión de opciones o SAR (tal y como se consignan en la Tabla II) en acciones consignadas en la Tabla I.
• Unidades de acciones por rendimiento o acciones por rendimiento (PSU): Los requisitos de información para las PSU son más complejos. Por lo general, las PSU deben comunicarse en un plazo de dos días hábiles a partir de la fecha en que se alcancen los objetivos de rendimiento (incluso si la concesión sigue estando sujeta a una consolidación basada en el tiempo en dicha fecha) utilizando los mismos principios de información que las RSU. Sin embargo, si los objetivos de rendimiento están relacionados únicamente con el precio de mercado de los valores del emisor, las concesiones deben declararse en la tabla II en el momento de la concesión (y por separado en la tabla I cuando se obtiene la concesión y se emiten las acciones).

Registro de valores

Las ofertas de acciones realizadas a los empleados a través de concesiones de acciones generalmente deben registrarse en la SEC mediante el formulario S-8. Por lo tanto, cuando una empresa que cotiza en bolsa establece un nuevo plan de compensación con acciones, normalmente se le exigirá que presente una declaración de registro mediante el formulario S-8 en la que se registre un número definido de acciones.   La empresa querrá establecer un proceso para realizar un seguimiento del número de acciones que se han utilizado y las que quedan en todo momento, con el fin de determinar cuándo es necesario registrar acciones adicionales para el plan de compensación en acciones. Como parte del proceso de planificación estándar para la concesión continua de acciones, las empresas deben confirmar periódicamente que disponen de suficientes acciones en sus declaraciones de registro del formulario S-8 para cubrir la concesión o tomar medidas para registrar acciones adicionales.

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Este artículo solo pretende ofrecer una visión general y aborda únicamente determinados aspectos clave de las concesiones de acciones de las empresas que cotizan en bolsa, sin pretender ser exhaustivo. Si tiene alguna pregunta sobre los temas tratados en este artículo u otras cuestiones que no se abordan en él, póngase en contacto con su abogado de Foley para obtener más información.