Dieser Artikel wurde ursprünglich am 25. Juni 2025 in Law360 veröffentlicht und wird hier mit Genehmigung erneut veröffentlicht.
Was ist Gaming? In den letzten Monaten war dies die Frage an der Schnittstelle zwischen der Investment- und der Wettbranche. Am 6. September 2024 schaltete sich das US-Bezirksgericht für den District of Columbia in die Entscheidung KalshiEX LLC gegen Commodity Futures Trading Commission ein und entschied, dass die Vorhersage des Gewinners einer politischen Wahl nicht unter den Begriff „Glücksspiel” im Sinne des Commodity Exchange Act fällt.
Diese Entscheidung öffnete die Schleusen. Die Unternehmen begannen fast sofort, die Grenzen auszureizen. Die Rohstoffmärkte, die einst auf traditionelle Instrumente zur Absicherung finanzieller Risiken beschränkt waren, boten der Öffentlichkeit plötzlich unzählige Möglichkeiten, auf fast alles zu wetten.
Aber gibt es eine Grenze, die Rohstoffkontrakte nicht überschreiten dürfen? Wenn die Öffentlichkeit diese Kontrakte nutzen kann, um auf den Gewinner eines politischen Wettbewerbs zu wetten, was hindert Unternehmen dann daran, ähnliche Kontrakte in Bezug auf den Ausgang von Sportereignissen anzubieten?
Dieser Artikel befasst sich mit dem relevanten regulatorischen Umfeld, den jüngsten Maßnahmen zur Vergabe von Verträgen für Sportveranstaltungen, den Reaktionen der staatlichen und bundesstaatlichen Regulierungsbehörden und – vor allem – mit der Frage, ob sich die Sportwettenbranche derzeit in einem grundlegenden Wandel befindet.
Was sind Veranstaltungsverträge und wie sind sie geregelt?
Finanzderivate sind Anlageprodukte, die in der Regel an Börsen notiert sind, die von der Commodity Futures Trading Commission reguliert werden.
Ein Ereignisvertrag ist eine Art von Finanzderivat, bekannt als Swap, bei dem die Auszahlung auf dem Eintreten, Nichteintreten oder dem Ausmaß des Eintretens eines bestimmten zukünftigen Ereignisses oder einer bestimmten Eventualität basiert, die mit potenziellen finanziellen, wirtschaftlichen oder kommerziellen Folgen verbunden sind.
Während sie historisch gesehen als Instrument zur Absicherung gegen finanzielle und wirtschaftliche Risiken eingesetzt wurden, gibt es seit kurzem einen Trend, Ereignisverträge als Möglichkeit für Anleger zu nutzen, um mit ihren eher spekulativen Prognosen Gewinne zu erzielen.
Die Notierung eines neuen Terminkontrakts an einer von der CFTC regulierten Börse ist überraschend einfach. Bestimmte benannte Kontraktmärkte können neue Angebote selbst zertifizieren und damit bestätigen, dass ihre Produkte den Bestimmungen des Commodity Exchange Act und den Vorschriften der CFTC entsprechen.
Die CFTC behält sich jedoch das Recht vor, einzugreifen und eine 90-tägige Überprüfung durchzuführen, um die Einhaltung der Vorschriften der Kommission sicherzustellen. So verbietet beispielsweise die CFTC-Vorschrift 40.11 Ereignisverträge, die sich auf bestimmte Themen beziehen oder damit in Zusammenhang stehen, darunter Terrorismus, Attentate und – was hier am relevantesten ist – Glücksspiele.
Die Tür aufstoßen – die Kalshi-Entscheidung
Im vergangenen Jahr hat die CFTC den Versuch eines Unternehmens namens Kalshi angefochten, Ereignisverträge zu listen, um das Gesamtergebnis der US-Kongresswahlen vorherzusagen. Das Hauptargument der CFTC war, dass diese Verträge gegen die CFTC-Vorschriften zum Verbot von Glücksspielverträgen verstießen.
Der District of Columbia war anderer Meinung und befand, dass die Verträge gemäß dem Commodity Exchange Act und den CFTC-Vorschriften zulässig seien.
Die CFTC legte Berufung ein und beantragte außerdem, dass Kalshis Möglichkeit, die Event-Kontrakte zu listen, bis zur Entscheidung über die Berufung ausgesetzt wird. Am 2. Oktober 2024 lehnte das Berufungsgericht der Vereinigten Staaten für den District of Columbia Circuit die Aussetzung ab , sodass die Kontrakte von Kalshi in Kraft treten konnten.
Danach hat Kalshi nicht nur die fraglichen Kontrakte wieder gelistet, sondern auch sein Angebot an politischen Wahlmärkten erweitert. Bis heute hat die amerikanische Öffentlichkeit mehr als 1 Milliarde Dollar in die politischen Märkte von Kalshi investiert und auf Themen wie die Kabinettsnominierungen von Präsident Donald Trump, die Äußerungen des Vorsitzenden der US-NotenbankJerome Powell bei seiner nächsten Pressekonferenz und sogar darauf gewettet, ob Trump sich selbst auf den Mount Rushmore setzen lassen wird.
Aber Kalshi hat sich nicht nur auf Politik beschränkt. Das Unternehmen expandiert weiter in den Unterhaltungsbereich und ermöglicht es Nutzern, täglich die Top-Künstler auf Spotify, die Rotten-Tomatoes-Bewertungen für kommende Filme und Fernsehsendungen sowie den nächsten Darsteller von James Bond vorherzusagen. Monatelang blieb jedoch die Frage offen: Würde Kalshi auch Verträge für Sportveranstaltungen anbieten?
Kalshi wagt den Sprung und bietet Verträge für Sportveranstaltungen an
Ende Dezember 2024 stürzte sich Kalshi kopfüber in das Geschäft, indem es selbst zertifizierte und börsennotierte Event-Kontrakte anbot, mit denen die Öffentlichkeit den Gewinner des Super Bowl und der College Football Playoff National Championship vorhersagen konnte. Nur wenige Tage vor Trumps Amtseinführung lehnte die CFTC dies jedoch ab und erklärte, sie beabsichtige, die Rechtmäßigkeit von Sportwettenkontrakten zu überprüfen.
Bis heute bieten Kalshi und andere auf ihren Websites eine Vielzahl von sportbezogenen Angeboten an, darunter Märkte für alle wichtigen amerikanischen Profisportarten, College-Sportarten und europäischen Fußball. Das Interesse ist sprunghaft gestiegen. Während des March Madness-Turniers 2025 investierte die amerikanische Öffentlichkeit allein in die College-Basketballmärkte von Kalshi über 500 Millionen Dollar.
Kurswechsel bei der CFTC – vom Feind zum Freund
Der Druck seitens der CFTC hat seit dem Amtsantritt der Trump-Regierung nachgelassen. Die republikanischen Mitglieder der CFTC stehen der Ausweitung von Veranstaltungsverträgen auf weniger traditionelle Themen relativ aufgeschlossen gegenüber und haben eine mildere Haltung gegenüber der Regulierung von Verträgen im Zusammenhang mit Sportveranstaltungen signalisiert.
Die amtierende CFTC-Vorsitzende Caroline Pham hat die „innovationsfeindliche Politik der Kommission in den letzten Jahren” offen kritisiert. Der voraussichtliche nächste CFTC-Vorsitzende Brian Quintenz hat sich dieser Meinung angeschlossen.
Am 5. Mai zog die CFTC ihre Berufung gegen die Entscheidung des District of Columbia zurück. Daraufhin erklärte der CEO von Kalshi: „Der Ansatz von Kalshi hat die Zukunft der Prognosemärkte in Amerika offiziell und endgültig gesichert.“
Verfassungsrechtliche Fragen, Widerstand seitens staatlicher Regulierungsbehörden und Interessen der Stammesgemeinschaften
Für Kalshi verlief jedoch nicht alles reibungslos. Trotz nachlassender Opposition seitens der CFTC ist ein neuer Gegner aufgetaucht: die staatlichen Glücksspielkommissionen. In den letzten Monaten haben Glücksspielkommissionen in mindestens sechs Bundesstaaten – Nevada, New Jersey, Maryland, Ohio, Montana und Illinois – Unterlassungsanordnungen erlassen und argumentiert, dass das Anbieten von Sportwettenverträgen den Betrieb von nicht lizenzierten Sportwetten darstellt, was gegen das staatliche Recht verstößt.
Kalshi hat nicht nachgegeben. Ende März reichte das Unternehmen vor dem US-Bezirksgericht für den Bezirk Nevada Klage gegen die Glücksspielaufsichtsbehörden des Bundesstaates in der Rechtssache KalshiEX LLC gegen Hendric und vor dem US-Bezirksgericht für den Bezirk New Jersey in der Rechtssache KalshiEX LLC gegen Flaherty gegen die Glücksspielaufsichtsbehörden des Bundesstaates New Jersey ein.
Unter Berufung auf die Supremacy Clause der Verfassung argumentierte Kalshi, dass die Maßnahmen der staatlichen Regulierungsbehörden durch den Commodity Exchange Act außer Kraft gesetzt werden, in dem der Kongress der CFTC die ausschließliche Zuständigkeit für die Regulierung von Finanzderivaten, die an zugelassenen Börsen gehandelt werden, übertragen hat.
Sowohl der Bezirk Nevada als auch der Bezirk New Jersey stimmten Kalshi zu und erlaubten ihnen, ihre Sportwettenmärkte in den Bundesstaaten weiter zu betreiben.
Am 21. April verklagte Kalshi die Aufsichtsbehörden von Maryland vor dem US-Bezirksgericht für den Bezirk Maryland in der Rechtssache KalshiEX LLC gegen Martin und brachte dieselben Vorrangargumente vor, um seine Erfolgsserie in Rechtsstreitigkeiten fortzusetzen.
Auch Stammesinteressen sind betroffen, da Stammesführer gegenüber der CFTC erklärt haben, dass eine weitreichende Legalisierung von Verträgen für Sportveranstaltungen die Glücksspielinteressen der Stämme gefährdet.
Bei seiner Anhörung zur Nominierung am 10. Juni sagte der designierte CFTC-Vorsitzende Brian Quintenz jedoch: „Meines Wissens gibt es im [Commodity Exchange Act] keine Bestimmung, die den Stämmen die Möglichkeit verbietet oder einschränkt, diese Produkte, Märkte und Dienstleistungen anzubieten.“
Ist Sportwetten auf Bundesebene die Zukunft?
Wenn Kalshis Erfolgsserie anhält, könnte dies zu einem grundlegenden Wandel in der Sportwettenbranche führen. Seit der wegweisenden Entscheidung des Obersten Gerichtshofs der Vereinigten Staaten im Fall Murphy gegen NCAA im Jahr 2018 liegt die Entscheidung über die Legalisierung von Sportwetten und deren Ausgestaltung bei den einzelnen Bundesstaaten. Während die meisten Bundesstaaten Sportwetten legalisiert haben, sind sie in einer Reihe von Bundesstaaten weiterhin verboten oder stark eingeschränkt.
Wenn die CFTC ihren zurückhaltenden Ansatz fortsetzt und Kalshi und anderen Unternehmen weiterhin erlaubt, Sportwettenverträge an Bundesbörsen anzubieten, könnte das bestehende, von Bundesstaat zu Bundesstaat unterschiedliche Flickwerk-System in Gefahr geraten. Wenn sich Kalshis Argument der verfassungsrechtlichen Vorrangigkeit durchsetzt, könnten alle Personen – selbst diejenigen, die in Bundesstaaten leben, in denen Sportwetten nach staatlichem Recht weiterhin illegal sind – in Sportwettenverträge investieren.
Dies würde nicht nur die Macht der staatlichen Gesetzgeber und Glücksspielaufsichtsbehörden drastisch einschränken, sondern auch die Marktanteile bestehender Wettbewerber schmälern. Vor dem Aufstieg von Kalshi waren Online-Sportwettenanbieter und stationäre Casinos die einzigen legalen Anlaufstellen für Sportwetten.
Wenn Investitionen in Verträge für Sportveranstaltungen für Einzelpersonen im ganzen Land verfügbar sind, unabhängig von Staatsgrenzen, könnten die Gewinne von Unternehmen und Stämmen, die diese Verkaufsstellen betreiben, massiv beeinträchtigt werden.
Praxistipps
- Rechtspraktiker, die derzeit in der Sportwettenbranche tätig sind, sowie Praktiker, die sich in diesen neuartigen Bereich zwischen Sportwetten und Sportinvestitionen wagen, sollten die folgenden Tipps beachten:
- Machen Sie sich mit den geltenden Gesetzen und Vorschriften für Finanzderivate vertraut, insbesondere mit den Bestimmungen des Commodity Exchange Act und den Vorschriften der CFTC.
- Verstehen Sie die Rollen und Interessen der Beteiligten, insbesondere die staatlichen Interessen an der Regulierung von Sportwetten, einschließlich der damit verbundenen Steuereinnahmen, die Interessen von Sportwettenanbietern und Stammesgemeinschaften an der Aufrechterhaltung ihres aktuellen Marktanteils und das Interesse der CFTC an der Regulierung der Finanzderivatemärkte auf Bundesebene.
- Schätzen Sie die Verfassungsgrundsätze – z. B. Vorrang – und ihre möglichen Auswirkungen auf die Zukunft von Sportwetten und Investitionen.
- Verfolgen Sie die aktuellen Entwicklungen. Die Rechtsstreitigkeiten zu diesen Streitigkeiten dauern in den gesamten USA an und werden angesichts der großen Zahl der beteiligten Interessengruppen wahrscheinlich nicht nachlassen. Auch Maßnahmen des Kongresses und Änderungen in der Politik der CFTC könnten die Zukunft der Branche beeinflussen.
Schlussfolgerung
Etwas poetisch ausgedrückt war die einzige Gewissheit in der Welt der Sportwetten in den letzten Jahren die Ungewissheit. Die Branche befindet sich weiterhin in unruhigen Gewässern, und mit der kürzlich eingesetzten republikanisch geführten Bundesregierung gibt es einen neuen Kapitän an der Spitze.
Wo die Branche letztendlich landen wird, bleibt abzuwarten, aber ob sie einen offiziell zugelassenen Bundesmarkt für den Handel mit Verträgen für Sportveranstaltungen umfassen wird, scheint kaum mehr als eine Frage der Zeit zu sein, wenn es nicht sogar schon Realität ist.
