본 기사는 2025년 6월 25일 Law360에 최초 게재되었으며, 허가를 받아 여기에 재게재합니다.
게이밍이란 무엇인가? 최근 몇 달간 투자와 베팅 산업의 교차점에서 제기된 질문이다. 2024년 9월 6일, 컬시엑스 유한회사 대 상품선물거래위원회 ( KalshiEX LLC v. Commodity Futures Trading Commission ) 판결에서 미국 컬럼비아 특별구 연방지방법원은 정치 선거의 승자를 예측하는 행위가 상품거래법(Commodity Exchange Act)에서 정의하는 "도박(gaming)"의 범주에 속하지 않는다고 판결하며 입장을 밝혔다.
이 결정은 물꼬를 텄다. 기업들은 거의 즉시 한계를 넘어서기 시작했다. 한때 금융 위험을 헤지하기 위한 전통적 수단으로만 제한되었던 상품 시장은 이제 대중이 거의 모든 것의 결과에 베팅할 수 있는 기회로 가득 차게 되었다.
그러나 상품 계약이 넘을 수 없는 선은 존재하는가? 대중이 이러한 계약을 통해 정치적 경쟁의 승자를 두고 내기할 수 있다면, 기업들이 스포츠 경기 결과와 관련된 유사한 계약을 제공하는 것을 막을 수 있는 것은 무엇인가?
본 글에서는 관련 규제 환경, 스포츠 경기 계약 제공을 위한 최근 조치, 주 및 연방 차원의 규제 대응, 그리고 무엇보다도 스포츠 베팅 산업이 근본적인 변화의 한가운데에 있는지 여부를 논의할 것이다.
이벤트 계약이란 무엇이며, 어떻게 규제되나요?
금융 파생상품은 일반적으로 상품선물거래위원회(CFTC)가 규제하는 거래소에 상장되는 투자 상품입니다.
이벤트 계약은 스왑으로 알려진 금융 파생상품의 일종으로, 지급액이 잠재적인 금융적·경제적·상업적 결과와 연관된 특정 미래 사건 또는 우발사항의 발생 여부, 비발생 여부 또는 발생 정도에 기반하여 결정됩니다.
역사적으로 금융 및 경제적 위험을 헤지하는 수단으로 사용되어 왔으나, 최근에는 투자자들이 보다 투기적인 예측을 통해 수익을 추구할 수 있는 수단으로 이벤트 계약을 활용하는 경향이 나타나고 있다.
CFTC 규제 거래소에 새로운 이벤트 계약을 상장하는 것은 의외로 간단합니다. 특정 지정 계약 시장은 신규 상품을 자체 인증할 수 있으며, 해당 상품이 상품거래법 및 CFTC 규정의 조건을 준수함을 증명합니다.
그러나 CFTC는 위원회 규정을 준수하는지 확인하기 위해 개입하여 90일 간의 검토를 실시할 권한을 보유합니다. 예를 들어, CFTC 규정 40.11은 테러, 암살 및 — 여기서 가장 관련성이 높은 — 도박을 포함한 특정 주제를 언급하거나 관련된 이벤트 계약을 금지합니다.
문을 열다 — 칼시 판결
지난해 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 칼시(Kalshi)라는 회사가 미국 의회 선거의 종합 결과를 예측하는 이벤트 계약을 상장하려는 시도에 이의를 제기했다. CFTC의 주된 논거는 이러한 계약이 도박 계약을 금지하는 CFTC 규정을 위반한다는 것이었다.
컬럼비아 특별구는 이에 동의하지 않았으며, 해당 계약들이 상품거래법 및 상품선물거래위원회 규정에 따라 허용된다고 판단했다.
CFTC는 항소했으며, 항소 심리가 진행되는 동안 칼시의 이벤트 계약 상장 능력을 중단해 줄 것을 추가로 요청했다. 2024년 10월 2일, 미국 연방 항소법원(콜롬비아 특별구 순회법원)은 중단 명령을 내리지 않기로 결정하여 칼시의 계약이 정상적으로 상장되도록 허용했다.
이후 칼시는 해당 계약을 재상장했을 뿐만 아니라 정치 선거 시장 상품도 확대했다. 현재까지 미국 대중은 칼시의 정치 시장에 10억 달러 이상을 쏟아부었으며, 도널드 트럼프 대통령의 내각 인선, 제롬 파월 연방준비제도이사회의장이 다음 기자회견에서 할 발언, 심지어 트럼프가 자신을 러시모어 산에 추가할지 여부까지 다양한 주제에 베팅했다.
그러나 칼시는 정치 분야에만 머물지 않았다. 이 회사는 엔터테인먼트 분야로 계속 확장하며, 사용자들이 스포티파이에서 매일 최다 청취 아티스트를 예측하고, 개봉 예정 영화와 TV 프로그램의 로튼 토마토 점수를 예측하며, 차기 제임스 본드 역을 맡을 배우를 예측할 수 있게 했다. 그러나 수개월 동안 의문은 남아 있었다: 칼시가 스포츠 경기 계약도 제공할 것인가?
칼시가 과감한 결단을 내리며 스포츠 행사 계약을 제안하다
2024년 12월 말, 칼시는 슈퍼볼과 대학 미식축구 플레이오프 전국 챔피언십의 승자를 예측할 수 있는 이벤트 계약을 자체 인증하고 상장하며 과감히 뛰어들었다. 그러나 트럼프 취임식 불과 며칠 전, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 스포츠 이벤트 계약의 합법성을 검토할 의사를 밝히며 반발했다.
현재까지 칼시 등 업체들은 자사 웹사이트에서 미국 주요 프로 스포츠, 대학 스포츠, 유럽 축구 등 스포츠 관련 다양한 베팅 시장을 계속 제공하고 있다. 이에 대한 관심은 폭발적으로 증가했다. 2025년 NCAA 토너먼트 기간 동안 미국 대중은 칼시의 대학 농구 베팅 시장에만 5억 달러 이상을 쏟아부었다.
CFTC의 정책 전환 — 적에서 친구로
트럼프 행정부 출범 이후 CFTC의 압박은 완화되었다. CFTC의 공화당 소속 위원들은 비교적 더 전통적이지 않은 주제들로의 이벤트 계약 확대에 호의적이었으며, 스포츠 관련 이벤트 계약 규제에 대해 더 관대한 접근 방식을 시사해왔다.
CFTC(미국 상품선물거래위원회)의 캐롤라인 팜(Caroline Pham) 위원장 직무대행은 위원회의 "지난 몇 년간의 반혁신 정책"을 공개적으로 비판했다. 차기 위원장으로 유력한 브라이언 퀸텐츠(Brian Quintenz) 역시 이 같은 의견을 표명했다.
5월 5일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 워싱턴 D.C. 지방법원의 판결에 대한 항소를 취하했습니다. 이에 대해 칼시의 최고경영자(CEO)는 "칼시의 접근 방식이 미국 내 예측 시장의 미래를 공식적이고 확실하게 보장했다"고 밝혔습니다.
헌법적 문제, 주 규제 기관 및 부족 이익 단체의 반대
칼시의 행보가 순탄치만은 않았다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 반대가 약화되었음에도 새로운 반대 세력이 등장했다. 바로 주(州) 도박 위원회들이다. 최근 몇 달간 네바다, 뉴저지, 메릴랜드, 오하이오, 몬태나, 일리노이 등 최소 6개 주의 도박 위원회가 중단 명령을 내렸다. 이들은 스포츠 경기 계약을 제공하는 행위가 무허가 스포츠 도박 운영에 해당하며 주 법률을 위반한다고 주장했다.
칼시는 물러서지 않았다. 3월 말 네바다주 연방지방법원에서 칼시EX LLC 대 헨드릭 사건으로 해당 주의 게임 규제 기관을 상대로 소송을 제기했으며, 뉴저지주 연방지방법원에서는 칼시EX LLC 대 플래허티 사건으로 뉴저지주 게임 규제 기관을 상대로 소송을 제기했다.
헌법의 최상위 조항을 근거로 칼시는 주 규제 기관의 조치가 상품거래법에 의해 선점된다고 주장했다. 해당 법률에서 의회는 승인된 거래소에서 거래되는 금융 파생상품을 규제할 독점적 관할권을 상품선물거래위원회(CFTC)에 부여했다.
네바다주와 뉴저지주 모두 칼시 측의 주장을 받아들여, 해당 주 내에서 스포츠 경기 시장을 계속 운영할 수 있도록 허용했다.
4월 21일, 칼시는 메릴랜드 주 규제 당국을 상대로 메릴랜드 지방 연방지방법원에'칼시EX LLC 대 마틴' 소송을 제기하며 동일한 선점 주장을 내세워 소송 승리의 행진을 이어가려 했다.
부족의 이익도 관련되어 있으며, 부족 지도자들은 스포츠 경기 계약의 광범위한 합법화가 부족의 도박 사업 이익을 위협한다고 CFTC에 전달했다.
그러나 6월 10일 열린 지명 청문회에서 브라이언 퀸텐츠 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 후보자는 "[상품거래법]에 제가 아는 한 부족들이 그러한 상품, 시장 및 서비스를 제공할 기회를 금지하거나 영향을 미치는 조항은 없다"고 말했다.
연방 스포츠 투자가 미래인가?
칼시의 성공 행진이 계속된다면, 우리는 스포츠 베팅 산업의 근본적인 변화로 향할 수 있다. 2018년 미국 연방대법원의 머피 대 NCAA 사건에 대한 획기적인 판결 이후, 스포츠 베팅 합법화 여부와 그 형태에 대한 결정은 주 정부에 맡겨졌다. 대부분의 주에서 스포츠 베팅을 합법화했지만, 여전히 여러 주에서는 불법이거나 엄격히 제한되고 있다.
CFTC가 계속해서 관여하지 않는 태도를 유지하며 칼시(Kalshi) 및 기타 기업들이 연방 거래소에서 스포츠 경기 계약을 계속 제공하도록 허용한다면, 현재 주별로 운영되는 파편화된 시스템이 위태로워질 수 있다. 칼시의 헌법적 우선권 주장이 받아들여진다면, 모든 개인들—주 법률상 스포츠 베팅이 여전히 불법인 주에 거주하는 사람들조차도—스포츠 경기 계약에 투자할 수 있게 될 것이다.
이는 주 의회와 주 도박 규제 기관의 권한을 급격히 약화시킬 뿐만 아니라 기존 경쟁사들의 시장 점유율도 잠식할 것이다. 칼시의 등장 이전에는 온라인 스포츠 베팅 업체와 오프라인 카지노만이 스포츠 베팅을 위한 유일한 합법적 통로였다.
스포츠 경기 계약에 대한 투자가 주 경계를 넘어 전국의 개인에게 허용된다면, 이러한 매장을 운영하는 기업과 부족의 수익은 막대한 타격을 입을 수 있다.
연습 팁
- 현재 스포츠 베팅 산업에 종사하는 법률 전문가와 스포츠 '베팅'과 스포츠 '투자' 사이의 이 새로운 분야에 진출하는 실무자들은 다음 사항을 고려해야 합니다:
- 적용 가능한 금융 파생상품 관련 법률 및 규정을 숙지하십시오. 특히 상품거래법(Commodity Exchange Act)의 조항과 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 규정을 중점적으로 파악하십시오.
- 이해관계자의 역할과 이해관계를 파악한다. 특히 스포츠 베팅 규제에 대한 국가의 이익(관련 세수 포함), 스포츠 북 및 부족의 현재 시장 점유율 유지에 대한 이익, 그리고 연방 금융 파생상품 시장 규제에 대한 CFTC의 이익을 명시한다.
- 헌법적 원칙들(예: 선점 원칙)과 그 원칙들이 스포츠 베팅 및 투자 분야의 미래에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 이해하라.
- 진행 중인 상황을 주시하십시오. 이러한 분쟁에 대한 소송은 미국 전역에서 계속되고 있으며, 관련 주요 이해관계자들이 많다는 점을 고려할 때 속도가 느려질 가능성은 낮습니다. 의회의 조치와 CFTC 정책의 변화 역시 업계의 미래를 형성할 잠재력을 지니고 있습니다.
결론
지난 몇 년간 스포츠 베팅 업계에서 유일하게 확실한 것은 불확실성이었다고 시적으로 표현할 수 있겠다. 이 업계는 여전히 불안정한 상태에 머물러 있으며, 최근 공화당이 주도하는 연방 정부가 출범하면서 새로운 선장이 지휘봉을 잡았다.
업계가 어디로 향할지는 아직 미지수지만, 스포츠 관련 이벤트 계약 거래를 위한 공식 승인된 연방 시장이 포함될지 여부는 이미 도래했거나, 그렇지 않더라도 머지않은 미래에 실현될 것으로 보인다.
