A CFTC está a abalar o futuro legal das apostas desportivas
Este artigo foi publicado originalmente na Law360 em 25 de junho de 2025 e é republicado aqui com permissão.
O que é jogo? Nos últimos meses, essa tem sido a questão na interseção entre os setores de investimento e apostas. Em 6 de setembro de 2024, na decisão KalshiEX LLC v. Commodity Futures Trading Commission, o Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito de Columbia se pronunciou, determinando que prever o vencedor de uma eleição política não se enquadra no âmbito do termo «jogo», conforme definido na Lei de Bolsas de Mercadorias.
Essa decisão abriu as comportas. As empresas começaram a explorar os limites quase imediatamente. Os mercados de commodities, que antes se limitavam a instrumentos tradicionais para proteger contra riscos financeiros, passaram a oferecer inúmeras oportunidades para o público apostar no resultado de praticamente qualquer coisa.
Mas existe um limite que os contratos de commodities não podem ultrapassar? Se o público pode usar esses contratos para apostar no vencedor de uma disputa política, o que impede as empresas de oferecer contratos semelhantes relacionados ao resultado de eventos desportivos?
Este artigo discutirá o panorama regulatório relevante, as ações recentes para oferecer contratos de eventos desportivos, as respostas regulatórias estaduais e federais e, mais importante, se a indústria de apostas desportivas está a passar por uma mudança fundamental.
O que são contratos de eventos e como são regulamentados?
Os derivados financeiros são produtos de investimento normalmente cotados em bolsas reguladas pela Commodity Futures Trading Commission (Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias).
Um contrato de evento é um tipo de derivado financeiro, conhecido como swap, cujo pagamento é baseado na ocorrência, não ocorrência ou extensão da ocorrência de um evento futuro específico ou contingência associada a uma potencial consequência financeira, económica ou comercial.
Embora historicamente utilizados como uma ferramenta para proteção contra riscos financeiros e económicos, tem havido uma tendência recente para utilizar contratos de eventos como uma forma de permitir que os investidores busquem lucros com as suas previsões mais especulativas.
Listar um novo contrato de evento numa bolsa regulamentada pela CFTC é surpreendentemente simples. Certos mercados de contratos designados podem autocertificar novas ofertas, atestando que os seus produtos estão em conformidade com os termos da Lei de Bolsas de Mercadorias e os regulamentos da CFTC.
A CFTC, no entanto, reserva-se o direito de intervir e realizar uma revisão de 90 dias para garantir o cumprimento dos regulamentos da comissão. Por exemplo, o Regulamento 40.11 da CFTC proíbe contratos de eventos que façam referência ou se relacionem com determinados temas, incluindo terrorismo, assassinato e — o mais relevante neste caso — jogos de azar.
Abrindo a porta — a decisão Kalshi
No ano passado, a CFTC contestou uma tentativa de uma empresa, a Kalshi, de listar contratos de eventos para prever o resultado agregado das eleições para o Congresso dos EUA. O principal argumento da CFTC foi que esses contratos violavam a regulamentação da CFTC que proíbe contratos de jogos.
O Distrito de Columbia discordou, considerando que os contratos eram admissíveis nos termos da Lei de Bolsas de Mercadorias e dos regulamentos da CFTC.
A CFTC recorreu e solicitou ainda que a capacidade da Kalshi de listar os contratos de eventos fosse suspensa enquanto o recurso estivesse pendente. Em 2 de outubro de 2024, o Tribunal de Apelações dos Estados Unidos para o Circuito do Distrito de Columbia recusou a suspensão, permitindo que os contratos da Kalshi entrassem em vigor.
Posteriormente, a Kalshi não só voltou a listar os contratos em questão, como também expandiu as suas ofertas no mercado eleitoral político. Até à data, o público americano já investiu mais de mil milhões de dólares nos mercados políticos da Kalshi, apostando em tópicos que incluem as nomeações para o gabinete do presidente Donald Trump, as palavras que o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, dirá durante a sua próxima conferência de imprensa e até mesmo se Trump se irá adicionar ao Monte Rushmore.
Mas a Kalshi não se limitou apenas à política. A empresa continua a expandir-se para o setor do entretenimento, permitindo aos utilizadores prever os artistas mais populares do dia no Spotify, as pontuações do Rotten Tomatoes para os próximos filmes e programas de TV e o próximo ator a interpretar James Bond. Durante meses, porém, a questão permaneceu: a Kalshi ofereceria contratos para eventos desportivos?
Kalshi dá o salto e oferece contratos para eventos desportivos
No final de dezembro de 2024, a Kalshi mergulhou de cabeça, autocertificando e listando contratos de eventos que permitiam ao público prever o vencedor do Super Bowl e do Campeonato Nacional de Futebol Americano Universitário. No entanto, poucos dias antes da posse de Trump, a CFTC recuou, indicando que pretendia rever a legalidade dos contratos de eventos desportivos.
Até hoje, a Kalshi e outras empresas continuam a oferecer uma série de produtos relacionados com desporto nos seus sites, incluindo mercados para todos os principais desportos profissionais americanos, desportos universitários e futebol europeu. O interesse cresceu exponencialmente. Durante o torneio March Madness de 2025, o público americano investiu mais de 500 milhões de dólares apenas nos mercados de basquetebol universitário da Kalshi.
Mudança de rumo na CFTC — De inimigo a amigo
A pressão da CFTC diminuiu desde que a administração Trump assumiu o poder. Os membros republicanos da CFTC têm-se mostrado relativamente mais receptivos à expansão dos contratos de eventos para assuntos menos tradicionais e têm indicado uma abordagem mais flexível à regulamentação dos contratos de eventos relacionados com desporto.
A presidente interina da CFTC, Caroline Pham, criticou abertamente as «políticas anti-inovação dos últimos anos» da comissão. O provável próximo presidente da CFTC, Brian Quintenz, concordou com essa opinião.
Em 5 de maio, a CFTC desistiu do recurso contra a decisão do Distrito de Columbia. Em resposta, o CEO da Kalshi afirmou: «A abordagem da Kalshi garantiu oficial e definitivamente o futuro dos mercados de previsão nos Estados Unidos».
Questões constitucionais, oposição dos reguladores estaduais e interesses tribais
No entanto, nem tudo tem sido fácil para a Kalshi. Apesar da diminuição da oposição da CFTC, surgiu um novo adversário: as comissões estaduais de jogos. Nos últimos meses, as comissões de jogos de pelo menos seis estados — Nevada, Nova Jérsia, Maryland, Ohio, Montana e Illinois — emitiram ordens de cessação e desistência, argumentando que a oferta de contratos de eventos desportivos constitui a operação de apostas desportivas não licenciadas, em violação da lei estadual.
A Kalshi não recuou. No final de março, no Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito de Nevada, a empresa processou os reguladores de jogos do estado em KalshiEX LLC v. Hendric e os reguladores de jogos do estado de Nova Jérsia no Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito de Nova Jérsia em KalshiEX LLC v. Flaherty.
Baseando-se na cláusula de supremacia da Constituição, Kalshi argumentou que as ações dos reguladores estaduais são substituídas pela Lei de Bolsas de Mercadorias, na qual o Congresso concedeu à CFTC jurisdição exclusiva para regulamentar os derivados financeiros negociados em bolsas aprovadas.
Tanto o Distrito de Nevada como o Distrito de Nova Jérsia concordaram com a Kalshi, permitindo-lhes continuar a operar os seus mercados de eventos desportivos nos estados.
Em 21 de abril, a Kalshi processou os reguladores de Maryland no Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito de Maryland, no caso KalshiEX LLC v. Martin, alegando os mesmos argumentos de preempção, numa tentativa de continuar a sua série de vitórias judiciais.
Os interesses tribais também foram implicados, com líderes tribais a dizerem à CFTC que a legalização generalizada dos contratos de eventos desportivos ameaça os interesses tribais no jogo.
Na sua audiência de nomeação em 10 de junho, porém, o candidato a presidente da CFTC, Brian Quintenz, disse que «nada na [Lei de Bolsas de Mercadorias] que eu conheça proíbe ou afeta a oportunidade das tribos oferecerem esses produtos, esses mercados e esses serviços».
O investimento desportivo federal é o futuro?
Se a série de sucessos da Kalshi continuar, poderemos estar a caminhar para uma mudança fundamental na indústria das apostas desportivas. Desde a decisão histórica do Supremo Tribunal dos EUA em 2018 no caso Murphy v. NCAA, a decisão de legalizar as apostas desportivas, e de que forma, ficou a cargo dos estados. Embora a maioria dos estados tenha legalizado as apostas desportivas, a prática continua a ser ilegal ou fortemente restringida em vários estados.
Se a CFTC continuar com a sua abordagem de não intervenção e permitir que a Kalshi e outras empresas continuem a oferecer contratos de eventos desportivos em bolsas federais, o atual sistema fragmentado, que varia de estado para estado, poderá estar em risco. Se o argumento constitucional de preempção da Kalshi prevalecer, todos os indivíduos — mesmo aqueles que residem em estados onde as apostas desportivas continuam a ser ilegais sob a lei estadual — terão permissão para investir em contratos de eventos desportivos.
Isso não só diminuiria drasticamente o poder das legislaturas estaduais e dos reguladores estaduais de jogos, como também reduziria as quotas de mercado dos concorrentes existentes. Antes do surgimento da Kalshi, as apostas desportivas online e os casinos físicos eram os únicos meios legais viáveis para apostas desportivas.
Se o investimento em contratos de eventos desportivos estiver disponível para indivíduos em todo o país, independentemente das fronteiras estaduais, os lucros das empresas e tribos que operam esses estabelecimentos poderão sofrer um grande impacto.
Dicas práticas
- Os profissionais do direito atualmente envolvidos na indústria das apostas desportivas, bem como os profissionais que se aventuram nesta nova área entre as «apostas» desportivas e o «investimento» desportivo, devem considerar as seguintes dicas:
- Familiarize-se com as leis e regulamentos aplicáveis aos derivados financeiros, especificamente as disposições da Lei de Bolsas de Mercadorias e os regulamentos da CFTC.
- Compreender os papéis e interesses das partes interessadas, especificamente os interesses do Estado na regulamentação das apostas desportivas, incluindo as receitas fiscais associadas, os interesses das casas de apostas e das tribos em manter a quota de mercado atual e o interesse da CFTC em regulamentar os mercados federais de derivados financeiros.
- Aprecie as doutrinas constitucionais — por exemplo, a preempção — e o seu potencial impacto no futuro das apostas desportivas e dos investimentos.
- Acompanhe os desenvolvimentos em curso. Os litígios relativos a estas disputas continuam em curso nos EUA e, dado o grande número de partes interessadas envolvidas, é improvável que abrandem. As medidas do Congresso e as alterações na política da CFTC também têm o potencial de moldar o futuro do setor.
Conclusão
De certa forma poética, a única certeza no mundo das apostas desportivas nos últimos anos tem sido a incerteza. O setor continua em águas turbulentas e, com a recente posse do governo federal liderado pelos republicanos, há um novo capitão no comando.
Ainda não se sabe onde a indústria vai parar, mas se ela incluirá um mercado federal formalmente aprovado para a negociação de contratos relacionados a eventos desportivos dificilmente parece algo distante, se é que já não está aqui.
